看上去很美的上市公司年報：只有四成來自主業(yè)

近日，全國政協(xié)委員、中國石化原董事長傅成玉表示，70%的上市公司，利潤主要不是來自主業(yè)，現(xiàn)在要謹防中國經(jīng)濟走上產(chǎn)業(yè)空心化的道路。

年報季將近，不少上市公司的業(yè)績也印證了傅成玉的說法。Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前有373家上市公司公布了年報業(yè)績，有80家上市公司去年一年業(yè)績增幅在1倍以上，有126家公司業(yè)績增幅在50%以上。第一財經(jīng)記者了解到，“看上去很美”的年報雖處于高成長的狀態(tài)之中，但事實上其中只有50家公司主要是依靠主營實現(xiàn)了業(yè)績的高成長，占比只有40%左右。

在原有主營增長乏力的情況下，不少公司紛紛開始轉(zhuǎn)型進入新興產(chǎn)業(yè)。業(yè)績“美容”的同時，新興產(chǎn)業(yè)的想象空間也刺激了二級市場的概念炒作。但是翻看年報會發(fā)現(xiàn)這些公司的新業(yè)務(wù)尚難盈利，前景并不明朗。還有不少公司從實業(yè)盈利轉(zhuǎn)身成為“資本運作高手”，從而獲得了亮麗的業(yè)績。

困難重重的轉(zhuǎn)型

在宏觀經(jīng)濟增速放緩、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級加速的大背景下，眾多上市公司，特別是從事傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司發(fā)現(xiàn)原有業(yè)務(wù)“難以為繼”。主營業(yè)務(wù)困局刺激了外延收購發(fā)展，通過收購游戲、影視等新興行業(yè)資產(chǎn)，從而進入新興領(lǐng)域的上市公司不在少數(shù)。

翻看這些去年實現(xiàn)業(yè)績高成長的上市公司年報，會發(fā)現(xiàn)很多公司之所以業(yè)績表現(xiàn)亮麗，收購合并報表產(chǎn)生的收入成了一個非常重要的理由。這些公司由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)是否就意味著前景一片廣闊？答案是存疑的。

以萊茵體育（000558.SZ）為例，公司去年的凈利潤為0.25億元，同比增長107.03%。公司本來是一家老牌房企，近年來正在轉(zhuǎn)型做體育業(yè)務(wù)。自2014年年報首次提及體育板塊以來，萊茵體育一直動作不斷，并先后實行剝離地產(chǎn)資產(chǎn)、斥資數(shù)億元投建體育產(chǎn)權(quán)交易中心，又布局電子競技和體育彩票等一系列項目。

雖然萊茵體育在年報中提及，對體育資源的掌握及相關(guān)運營已成為其“核心競爭力”，但在分析公司的年報中可以發(fā)現(xiàn)，公司營收構(gòu)成中，體育行業(yè)占比仍然較低，體育運營板塊2016年營收1758萬元，僅占公司營收總比重的0.46%，房地產(chǎn)銷售及能源貿(mào)易銷售仍是公司利潤的主要來源。

報告期內(nèi)公司通過股權(quán)投資新增多個從事體育業(yè)務(wù)的子公司，盈利情況堪憂。其中，從事投資管理業(yè)務(wù)的萊茵國際投資管理有限公司與浙江黃龍體育投資管理有限公司分別虧損340萬元、39萬元;從事體育活動組織策劃的子公司累計虧損達近千萬元;從事場館開發(fā)建設(shè)運營的子公司虧損近550萬元;其他幾家相關(guān)的體育公司基本上也處于虧損的狀態(tài)中。

“對上市公司而言，不可能輕易轉(zhuǎn)型的，畢竟隔行如隔山?！辟Y深市場人士李鷹桂告訴第一財經(jīng)記者。另外幾家公司，如當(dāng)代明誠（600136.SH）、贏合科技（300457.SZ）、國盛金控（002670.SZ）業(yè)績高成長，都和收購并表有關(guān)。

“資本運作高手”的轉(zhuǎn)型之路

“實業(yè)賺錢太難太累，肯定不如做金融來錢快、來錢輕松?！蹦澄簧鲜泄靖吖茉鴮Φ谝回斀?jīng)記者這樣表示。從上市公司發(fā)布的年報來看，也已經(jīng)有不少原來做實業(yè)的上市公司熱衷成為“資本市場”運作高手，并且收獲頗豐。

如上市公司蘭生股份（600826.SH）就通過資本運作的方式，使得去年一年獲得的投資收益是公司主營利潤的8倍。蘭生股份的主營業(yè)務(wù)為進出口貿(mào)易，主要商品包括機電機械產(chǎn)品、紡織原料及制品、鋼鐵制品、鞋類產(chǎn)品、塑料制品、箱包和玩具等大類產(chǎn)品。

2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.91億元，比上年度增長8.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.40億元，比上年度增長64.49%。乍看之下，公司實現(xiàn)了業(yè)績的高成長。但是仔細看公司的財報就會發(fā)現(xiàn)，公司去年貿(mào)易利潤同比增長僅為27.75%，扣非后凈利潤約為1.18億元。

蘭生股份處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益在2016年度高達9.56億元，大幅跑贏主業(yè)利潤，約為扣非后凈利潤的8倍。

9.56億元的投資收益，有6.56億元來自于轉(zhuǎn)讓兩家參股公司的股權(quán)所得收益。此外，公司去年一年通過理財收益以及減持海通證券股票，也獲得了不錯的收益。

魯銀投資（600784.SH）主營業(yè)務(wù)包括粉末冶金及制品、房地產(chǎn)、商貿(mào)、羊絨紡織和對外投資等。公司在去年實現(xiàn)的凈利潤增長幅度高達164.33%，不過公司扣除非經(jīng)常性損益后仍然虧損1.77億元。而公司能夠扭虧且實現(xiàn)業(yè)績大幅度的成長主要是由于出售萬潤股份獲得的投資收益。

對一些公司而言，金融業(yè)顯然比實業(yè)更有吸引力。新力金融（600318.SH）去年利潤增長114.02%，主要是售出水泥相關(guān)資產(chǎn)，公司由“類金融+水泥”雙主業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴邦惤鹑凇睘橹鳡I業(yè)務(wù)，公司在不斷強化風(fēng)險防控能力的同時，積極拓展業(yè)務(wù)范圍，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，提升規(guī)模效應(yīng)，順應(yīng)監(jiān)管政策和市場環(huán)境變化，使得持續(xù)盈利能力進一步增強。

此外，很多上市公司業(yè)績的高成長或者通過轉(zhuǎn)讓公司，或者通過炒股盈利，存在持續(xù)性存疑的情況。如渝三峽A（000365.SZ）去年實現(xiàn)的凈利潤為2.23億元，同比增長了54.58%，而公司去年出售北陸藥業(yè)1000萬元確認投資收益1.7億元，成了公司凈利潤的主要來源。