金山辦公I(xiàn)PO：WPS收入不及微軟Office零頭

2014年7月，雷軍(微博)在微博上曬出一張1998年的老照片，照片上略顯青澀的雷軍正和求伯君一起陪同聯(lián)想集團(tuán)的柳傳志、楊元慶觀看WPS當(dāng)時(shí)的新產(chǎn)品演示。雷軍感嘆：“我在金山呆了二十多年，我的青春歲月全部在金山。我永遠(yuǎn)相信，金山會(huì)成為一家偉大的公司?！?/p>

如今，雷軍為之奉獻(xiàn)了數(shù)十年的金山軟件，已發(fā)展成為一個(gè)擁有獵豹移動(dòng)、西山居、WPS和金山云等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊的大型企業(yè)集團(tuán)。5月底，北京金山辦公軟件股份有限公司（以下簡稱金山辦公）在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了招股書。

WPS國內(nèi)市占率為27.81%

說到金山辦公，其旗下的辦公軟件產(chǎn)品WPS Office及金山詞霸，想必更為人熟知。作為國產(chǎn)辦公軟件的佼佼者，據(jù)招股書披露，2016年12月，金山辦公產(chǎn)品月度活躍用戶數(shù)超過2.47億，而按照WPS注冊(cè)用戶總量1.66億計(jì)算，2016年其WPS辦公軟件用戶占國內(nèi)辦公市場(chǎng)用戶總規(guī)模的27.81%，是國內(nèi)最大的國產(chǎn)辦公軟件及服務(wù)提供商。

2014~2016年，金山辦公分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元、3.94億元和5.45億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1363.46萬元、-1.45億元和1.71億元。2015年公司凈利潤之所以大幅波動(dòng)，主要是因?yàn)榻鹕睫k公拆除紅籌VIE結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組并支付股份費(fèi)用所致。

目前，金山辦公的控股股東為WPS香港，后者持有公司67.50%的股份。金山軟件（03888，HK）通過WPS 開曼持有WPS香港100%的股權(quán)，雷軍擁有金山軟件合計(jì)27.06%的表決權(quán)。除通過金山軟件持有公司股份外，作為金山辦公的實(shí)際控制人及董事，雷軍還通過順為互聯(lián)網(wǎng)、奇文二維、奇文四維、奇文五維、奇文七維間接持有金山辦公1.656%的股份。

2016年3月，金山辦公部分股東對(duì)其進(jìn)行增資，還約定WPS香港、晨興二期、紀(jì)源WPS、順為互聯(lián)網(wǎng)可享有優(yōu)先于其他股東的權(quán)利，包括優(yōu)先認(rèn)購權(quán)等。不過，上述股東權(quán)利已在2016年6月金山辦公股改時(shí)終止，而一旦金山辦公在3年內(nèi)未能成功上市，這些股東的權(quán)利或?qū)⒒謴?fù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述享有優(yōu)先權(quán)利的情況是風(fēng)投機(jī)構(gòu)在投資時(shí)的普遍做法。一些公司在接受風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)有類似條款，但由于A股要求同股同權(quán)，因此IPO前往往會(huì)選擇暫時(shí)中止。

WPS與Microsoft Office差距仍大

說起WPS，不得不提微軟的Microsoft Office。作為微軟公司開發(fā)的一套基于Windows操作系統(tǒng)的辦公軟件套裝，Microsoft Office目前在全球市場(chǎng)占據(jù)主要份額，在中國市場(chǎng)也占據(jù)主導(dǎo)地位。

據(jù)計(jì)世資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前微軟Microsoft Office產(chǎn)品依然憑借強(qiáng)勢(shì)的Windows操作系統(tǒng)的預(yù)裝優(yōu)勢(shì)，在PC端市場(chǎng)持續(xù)稱雄，市場(chǎng)滲透率達(dá)97.31%；而國產(chǎn)廠商金山憑借在大型行業(yè)客戶的重點(diǎn)拓展、個(gè)人級(jí)客戶免費(fèi)使用等策略，金山WPS Office產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率為61.74%。

但WPS與Microsoft Office之間的差距仍不小，這從二者的營收規(guī)?？梢娨话?。

據(jù)微軟財(cái)報(bào)顯示，今年1~3月，微軟取得221億美元收入和48億美元凈利潤。其中，Office所在的生產(chǎn)力和企業(yè)流程部門，貢獻(xiàn)79億美元收入（折合536.63億元）。若以后者粗略計(jì)算Office的收入，WPS的收入盤子目前仍十分小——金山辦公今年一季度的營收為1.28億元。

“WPS更符合中國市場(chǎng)的用戶需求，兼容性也要比微軟的Office軟件更好一些，由于其對(duì)個(gè)人用戶采取免費(fèi)的競(jìng)爭(zhēng)策略，其擴(kuò)張的速度近年來也是非?？斓??！被ヂ?lián)網(wǎng)資深人士王利陽對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

相較Microsoft Office，金山辦公的產(chǎn)品及服務(wù)目前主要針對(duì)政府、金融、能源、航空等領(lǐng)域。

廣告收入增長的AB面

來自軟件使用授權(quán)的收入，是金山辦公的主要收入構(gòu)成。

2014~2016年，公司軟件使用授權(quán)收入分別為1.92億元、2.22億元和2.37億元，同期該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為98.40%、97.87%和97.82%。由于WPS對(duì)個(gè)人用戶采取永久免費(fèi)策略，因此這些軟件使用授權(quán)收入，應(yīng)更多來自公司企業(yè)端的客戶。

除軟件使用授權(quán)收入外，針對(duì)企業(yè)級(jí)用戶和數(shù)量龐大的免費(fèi)用戶群，金山辦公開始為其提供增值服務(wù)及廣告以尋求新的利潤增長點(diǎn)。

2014~2016年，金山辦公為企業(yè)和個(gè)人用戶提供的辦公服務(wù)訂閱收入分別為953.44萬元、1950.32萬元和6228.98萬元，占比也由2014年的3.37%提高到2016年的11.44%。公司另一塊業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)，2016年該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比45.08%。

“近年來，WPS在增值業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)方面，WPS發(fā)展得比較好，尤其是在增值業(yè)務(wù)方面，WPS可以提供各種的模板，收費(fèi)的方式也非常靈活，符合中國消費(fèi)者的習(xí)慣?！蓖趵柋硎荆F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)用戶對(duì)這類網(wǎng)絡(luò)增值業(yè)務(wù)的付費(fèi)意愿越來越高，而且WPS的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也不是很高，用戶也愿意去嘗試。而廣告業(yè)務(wù)這塊，隨著WPS用戶數(shù)的增加，也有較好的前景。

但王利陽對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，“真正為WPS增值業(yè)務(wù)付費(fèi)的用戶，最終還是少數(shù)，而且這部分用戶，付費(fèi)頻次并不高，WPS增值業(yè)務(wù)能為其在業(yè)績上帶來多大的空間，還有待觀察。而在廣告業(yè)務(wù)方面，用戶對(duì)于更多的廣告還是有一定的抵觸情緒，過多的廣告也會(huì)影響用戶體驗(yàn)?！?/p>

金山辦公也在招股書中坦言，公司廣告業(yè)務(wù)采用“免費(fèi)+廣告”為主的盈利模式，但上述盈利模式受到用戶能夠接受的廣告投放量的制約，即若公司在產(chǎn)品中投放廣告量過多，則可能降低用戶體驗(yàn)，導(dǎo)致用戶流失，從而降低公司產(chǎn)品的廣告投放價(jià)值，對(duì)發(fā)行人互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)的收入帶來負(fù)面影響。