螞蟻金服收購(gòu)MoneyGram遭變數(shù)：新入局者看似遲到 實(shí)則“覬覦已久”

騰訊科技 紀(jì)振宇 發(fā)自硅谷

在螞蟻金服宣布以8.8億美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)匯款服務(wù)公司MoneyGram的六周后，一家名為Euronet的支付公司突然提出，要以10億美元，高出螞蟻金服15%的溢價(jià)對(duì)MoneyGram進(jìn)行收購(gòu)。

這則消息看似是螞蟻金服的國(guó)際化之路上突然冒出了一只“攔路虎“，但實(shí)際上，Euronet早已對(duì)MoneyGram的匯款業(yè)務(wù)覬覦已久，早在2008年和2013年便分別提出過(guò)兩次對(duì)后者的收購(gòu)要約。螞蟻金服此前的報(bào)價(jià)或許在一定程度上刺激了Euronet，令其進(jìn)一步提高收購(gòu)價(jià)碼，這一次顯得更加勢(shì)在必得。

Euronet這個(gè)此前在金融世界之外幾乎毫無(wú)存在感的公司，在這樁收購(gòu)上顯得異常高調(diào)，其在收購(gòu)要約發(fā)布當(dāng)天同時(shí)向股東和投資者闡釋了其收購(gòu)MoneyGram的充分理由。

從業(yè)務(wù)上看，MoneyGram的匯款業(yè)務(wù)能夠?yàn)镋uronet帶來(lái)很好的補(bǔ)充，對(duì)沖其在過(guò)去大部分匯款業(yè)務(wù)集中于美墨兩國(guó)之間，由于政策變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，MoneyGram帶來(lái)的匯款業(yè)務(wù)增量也與其去年所提出的增加匯款業(yè)務(wù)規(guī)模的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃相吻合。Euronet稱，收購(gòu)將在下一年直接產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)削減6000萬(wàn)美元成本。

除了闡述自身的收購(gòu)理由外，Euronet還明確列舉了其作為美國(guó)公司與螞蟻金服相比，政策上的便利優(yōu)勢(shì)。由于螞蟻金服的收購(gòu)屬于外資投資行為，需要經(jīng)過(guò)美國(guó)財(cái)政部下屬的外國(guó)投資委員會(huì)的批準(zhǔn)，未來(lái)還包括匯款執(zhí)照的控制人變更等州一級(jí)層面的審核，將使得整個(gè)收購(gòu)過(guò)程繁雜冗長(zhǎng)。

在要約消息發(fā)布后，在納斯達(dá)克交易所上市交易的MoneyGram股價(jià)上漲近25%至每股15.77美元，甚至高于Euronet提出的每股15.20美元的報(bào)價(jià)，反映了投資者認(rèn)為這樁收購(gòu)或?qū)⑾萑胍粓?chǎng)“價(jià)格戰(zhàn)“的預(yù)期，同在納斯達(dá)克上市的Euronet股價(jià)也出現(xiàn)小幅上揚(yáng)。

對(duì)于估值超過(guò)450億的螞蟻金服來(lái)說(shuō)，國(guó)際化是其上市前沖刺必須講好的“故事“，此前，其已經(jīng)通過(guò)投資收購(gòu)的方式將業(yè)務(wù)拓展到印度、泰國(guó)等東南亞地區(qū)，但美國(guó)市場(chǎng)注定是一塊難啃的骨頭，尤其是在美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普上任后，提出加大外國(guó)投資審查，保護(hù)美國(guó)公司利益這樣的大背景下，則顯得更為艱難。美國(guó)眾多主流媒體當(dāng)天不約而同地用”bidding war“（”報(bào)價(jià)戰(zhàn)“）這樣的字眼，既反映了這樁收購(gòu)目前所出現(xiàn)的戲劇性變化，還包含了更多微妙的含義。

MoneyGram可對(duì)沖Euronet業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 符合其長(zhǎng)期戰(zhàn)略

Euronet Worldwide是一家從事電子支付服務(wù)的公司，提供傳統(tǒng)的ATM和Pos機(jī)、信用卡、借記卡以及轉(zhuǎn)賬匯款等服務(wù)。Moneygram則是一家以匯款為主要業(yè)務(wù)的公司。

目前Euronet的業(yè)務(wù)涉及全球160個(gè)國(guó)家，在41個(gè)不同國(guó)家有辦公機(jī)構(gòu)，而Moneygram在全球200個(gè)國(guó)家有業(yè)務(wù)，并且有超過(guò)35萬(wàn)個(gè)當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)。

從收入構(gòu)成來(lái)看，Euronet和Moneygram之間的區(qū)別和聯(lián)系也一目了然。Euronet業(yè)務(wù)主要可以分為EFT交易、epay部分以及匯款部分。其中匯款業(yè)務(wù)部分收入占比最大，為41%，根據(jù)去年全年公司總收入19.6億美元計(jì)算，匯款業(yè)務(wù)去年全年獲得的收入為8億美元。

Euronet過(guò)去12個(gè)月收入構(gòu)成

與這筆收購(gòu)相關(guān)性最大的也是匯款部分業(yè)務(wù)，因?yàn)镋uronet和螞蟻金服共同看中的Moneygram從事的主要業(yè)務(wù)就是匯款，2016年全年，Moneygram匯款業(yè)務(wù)收入達(dá)13億美元，占當(dāng)年全部總收入近90%。

Moneygram過(guò)去12個(gè)月收入構(gòu)成，近90%來(lái)源于匯款收入

在2016年的年報(bào)中，Euronet就明確表達(dá)了未來(lái)在匯款業(yè)務(wù)方面的策略：增加匯款業(yè)務(wù)量，同時(shí)追尋除了美國(guó)和墨西哥之間匯款之外的更多的美國(guó)和國(guó)際間匯款的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

根據(jù)這樣的業(yè)務(wù)策略，Moneygram無(wú)疑是Euronext的一個(gè)極優(yōu)收購(gòu)標(biāo)的。

首先，Euronet目前自有的國(guó)際匯款業(yè)務(wù)，大部分來(lái)源于美國(guó)和墨西哥之間的匯款業(yè)務(wù)，但隨著美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普可能的一系列不利于美墨雙邊關(guān)系的政策，或?qū)⒔oEruonet的業(yè)務(wù)帶來(lái)許多負(fù)面沖擊，Euronet也在其年報(bào)中提出，“我們的匯款業(yè)務(wù)依賴于貨幣的自由流動(dòng)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普、部分國(guó)會(huì)成員和政府官員建議對(duì)北美自貿(mào)協(xié)議進(jìn)行重新談判，并且關(guān)稅、海關(guān)稅和其他貿(mào)易措施將可能影響美國(guó)和墨西哥的貿(mào)易?！?/p>

反觀Eruonet的收購(gòu)標(biāo)的Moneygram，由于其大部分匯款業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)際發(fā)生在美國(guó)以外，因而受到美國(guó)和單一國(guó)家貿(mào)易政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被極度分散化。根據(jù)該公司2015年的年報(bào)顯示，從2013年至2015年，從美國(guó)以外發(fā)起的匯款業(yè)務(wù)收入占總的全球匯款業(yè)務(wù)收入的比例分別為40%、41%和43%，呈現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)趨勢(shì)。

因而，收購(gòu)在全球更廣泛國(guó)家和地區(qū)擁有匯款業(yè)務(wù)的Moneygram，能夠?qū)_上述風(fēng)險(xiǎn)，并且同時(shí)實(shí)現(xiàn)Euronet增加匯款業(yè)務(wù)量規(guī)模的策略。

其次，由于業(yè)務(wù)上的高度相似和互補(bǔ)性，Euronet對(duì)Moneygram的收購(gòu)還能帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)的額外成本的削減，根據(jù)Eruonet的內(nèi)部測(cè)算，如果對(duì)Moneygram的收購(gòu)成功，將在第二年節(jié)約約6000萬(wàn)美元成本。同時(shí)，這筆收購(gòu)在財(cái)務(wù)上的好處還包括降低債務(wù)杠桿、增加自由現(xiàn)金流等。

并非半路殺出的“程咬金”

Euronet突然宣布對(duì)Moneygram的收購(gòu)要約對(duì)許多人來(lái)說(shuō)很意外，這家總部位于堪薩斯的公司此前在金融世界以外幾乎沒(méi)有任何存在感，但這樁看似以外的收購(gòu)，絕非一時(shí)沖動(dòng)之舉，而是有著戰(zhàn)略眼光的深思熟慮的結(jié)果。

實(shí)際上早在螞蟻金服之前，Euronet早就對(duì)Moneygram覬覦已久，并分別在2008年和2013年兩次出價(jià)，對(duì)后者提出正式收購(gòu)要約。

從Euronet此次提出的最新的收購(gòu)要約來(lái)看，或許也是受到了螞蟻金服的收購(gòu)意愿刺激，在螞蟻金服報(bào)價(jià)后6周后，給出了更加誘人的價(jià)碼，顯得更加勢(shì)在必得。美國(guó)的很多主流媒體都不約而同的在標(biāo)題中放出了“bidding war“（”報(bào)價(jià)戰(zhàn)“）這樣的字眼。

在發(fā)布收購(gòu)消息當(dāng)天，Euronet便向股東及投資人明確列舉了幾點(diǎn)其優(yōu)于螞蟻金服的優(yōu)勢(shì)：

首先，報(bào)價(jià)更高。Euronet報(bào)出的每股15.20美元的收購(gòu)價(jià)格，要比螞蟻金服的報(bào)價(jià)高15%，比Moneygram過(guò)去三個(gè)月以交易量為權(quán)重的平均價(jià)格要高38%。

其次，Euronet的收購(gòu)將省去繁雜的海外投資審核程序，不需要經(jīng)過(guò)美國(guó)外資投資委員會(huì)的審查，不需要州一級(jí)的關(guān)于變更匯款執(zhí)照控制人的程序。

Euronet給出的收購(gòu)方優(yōu)勢(shì)對(duì)比：螞蟻金服需經(jīng)過(guò)重重審核

根據(jù)Euronet展示的這份優(yōu)勢(shì)對(duì)比顯示，螞蟻金服若想成功收購(gòu)Moneygram，需要經(jīng)過(guò)復(fù)雜的審核程序，包括美國(guó)外資投資委員會(huì)的批準(zhǔn)（包括應(yīng)對(duì)任何國(guó)會(huì)成員或獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)提出的關(guān)于國(guó)家安全方面的質(zhì)詢、任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)所需的個(gè)人信息等），還需要涉及到匯款執(zhí)照控制權(quán)的變更。

Euronet的首席執(zhí)行官邁克 布朗稱，“我們認(rèn)為Euronext與Moneygram的結(jié)合能夠帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)，雙方互補(bǔ)的業(yè)務(wù)和文化將會(huì)共同打造一家為美國(guó)和海外顧客帶來(lái)實(shí)際利益的全球性支付公司?！?/p>

對(duì)于螞蟻金服來(lái)說(shuō)，這家估值估值已經(jīng)超過(guò)750億美元的公司，將拓展海外業(yè)務(wù)作為其上市前沖刺的重要一步，此前，螞蟻金服已經(jīng)收購(gòu)?fù)顿Y等行為對(duì)東南亞的泰國(guó)、印度市場(chǎng)有所布局，但美國(guó)市場(chǎng)注定是一塊難啃的骨頭，這樁收購(gòu)的變局，現(xiàn)在還加入了更多政策環(huán)境的變量，令收購(gòu)本身不再是一樁單純的商業(yè)行為，接下來(lái)需要等待MoneyGram以及螞蟻金服雙方對(duì)這一新報(bào)價(jià)的回應(yīng)。