Snap遇上華爾街：一個(gè)誰也不理解誰的故

文 / 騰訊科技 紀(jì)振宇

離開了加州的陽光海灘，Snap的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Evan Spiegel在最近的幾天要面對(duì)的，是紐約陰郁寒冷的空氣和華爾街清一色的深色西裝。隨著Snap上市日期日益臨近，外界對(duì)Snap的態(tài)度越來越像美國東西海岸的氛圍轉(zhuǎn)換，擔(dān)憂和質(zhì)疑的聲音越來越多。

21日，Snap在紐約進(jìn)行上市前的路演，根據(jù)在場(chǎng)的一位投資者描述，Spiegel穿了一身西服，但并沒有打領(lǐng)帶。前一天，他剛剛結(jié)束了在倫敦的路演。

路演在紐約文華東方酒店36層的一間會(huì)議室進(jìn)行，這里可以俯瞰紐約中央公園。據(jù)一位當(dāng)年曾參加過阿里巴巴上市路演的投資者描述，當(dāng)天的場(chǎng)景和當(dāng)時(shí)很相似：投資者擠滿了電梯，每個(gè)人手里都捧著醒目的明黃色封面的Snap路演文件。

會(huì)議室全部擠滿，許多人沒有座位只能站在過道上，路演進(jìn)行了一個(gè)多小時(shí)，由Snap的兩位創(chuàng)始人以及首席運(yùn)營官共同回答投資者的提問。

華爾街最初對(duì)Snapchat的興趣高漲很容易解釋。自從2013年阿里巴巴在紐交所的那次上市以來，美國資本市場(chǎng)再也沒有見到一樁估值上百億美元的巨型IPO，Snap的上市讓銀行家們?cè)缫崖槟镜纳窠?jīng)再度被喚醒，資本的狂歡即將被再一次點(diǎn)燃。

可華爾街很快便發(fā)現(xiàn)，比起遠(yuǎn)在中國的阿里巴巴，美國本土誕生的Snap似乎更難讓人理解。這一在年輕群體中風(fēng)靡的社交應(yīng)用，在華爾街一眾老銀行家眼中看來，純粹是“小孩子的玩意”，但在硅谷風(fēng)投的助推下，Snap在上市之初便儼然成為了下一代社交行業(yè)的領(lǐng)軍者。

Spiegel說，Snap是一家“相機(jī)”公司，過去相機(jī)幫助人們記錄歷史，而如今，相機(jī)成為人們新的溝通、交流方式的工具。

為了幫助華爾街更好地理解Snap，該公司甚至在路演中煞費(fèi)苦心地制作了一份長(zhǎng)達(dá)8分鐘的Snapchat使用教學(xué)視頻。該視頻本身就充滿了“違和感”：低沉的中低音男聲正兒八經(jīng)地念著Snapchat的功能介紹，而視頻圖像呈現(xiàn)出的則是各種天花亂墜、花里胡哨的功能。

但即便是這樣，對(duì)于很多華爾街老銀行家來說，幾乎是“對(duì)牛彈琴”，那些眼花繚亂的視頻編輯、表情圖標(biāo)添加等年輕人用的樂此不疲的功能，在華爾街看來完全是多余，畢竟這些人幾年前才將手機(jī)從黑莓換成iPhone，無數(shù)人抱怨iPhone的郵件收發(fā)功能和黑莓差的太遠(yuǎn)，對(duì)于華爾街來說，通訊的效率永遠(yuǎn)是第一位的，白底黑字和簡(jiǎn)單的數(shù)字就是勝負(fù)的關(guān)鍵，任何額外的界面都是多余。

華爾街習(xí)慣將任何的行業(yè)、模式最終簡(jiǎn)化成自己能夠理解的干巴巴的數(shù)字，具體到Snap的例子來說，就是用戶增長(zhǎng)率、用戶活躍度、收入、利潤這些硬指標(biāo)。

所以你再酷炫，到了華爾街這里一概不管用。實(shí)際上，相似的故事一直在上演，五年前，當(dāng)扎克伯格來到華爾街進(jìn)行路演時(shí)，外界也同樣發(fā)出過廣泛質(zhì)疑，集中在用戶增長(zhǎng)、公司管理權(quán)等幾大問題，但如今Facebook已經(jīng)成為市值近4000億美元的超大型科技公司。

能不能從你身上掙到錢才是正經(jīng)事。

目前圍繞Snap最大的幾點(diǎn)質(zhì)疑在于：Snap的用戶增速放緩、公司治理結(jié)構(gòu)以及盈利問題。

根據(jù)Snap最新提交的上市申請(qǐng)文件，截至2016年底，Snap擁有1.58億日活躍用戶，但該指標(biāo)的增長(zhǎng)卻在近期出現(xiàn)下滑，根據(jù)該文件提供的進(jìn)一步信息，Snap的日活用戶在2016年第二季度達(dá)到同比65%的增長(zhǎng)峰值，在第三季度該增長(zhǎng)率下滑至62%，第四季度進(jìn)一步下滑至48%。

而公司治理問題更是進(jìn)一步挑戰(zhàn)了華爾街的底線，因?yàn)镾nap打算嘗試一種A、B、C三層股票結(jié)構(gòu)，這一結(jié)構(gòu)前所未見，具體來說就是A類股票，也就是此次公開發(fā)行的股票沒有任何的投票權(quán)，B類股票每股有一票投票權(quán)，C類股票每股有10票投票權(quán)。同時(shí)，B類股票和C類股票的持有者將作為一致行動(dòng)人行使投票權(quán)。

目前，持有C類股票的只有Snap創(chuàng)始人Evan Spiegel和聯(lián)合創(chuàng)始人、首席技術(shù)官Robert Murphy，這樣的股票投票權(quán)安排也反映了Snap創(chuàng)始人希望在公司上市后，依然能夠牢牢掌握公司的控制權(quán)。從申請(qǐng)文件中可以看到，兩位創(chuàng)始人各自持有一半的C類股票，總投票權(quán)達(dá)到88.6%。

也就是說，對(duì)于Snap的潛在投資者而言，未來將只能享受到Snap這家公司的經(jīng)濟(jì)利益而并不擁有任何參與到公司管理決策的權(quán)利。

另一個(gè)讓華爾街擔(dān)心的問題是，這家公司能不能盈利以及何時(shí)能夠盈利。盡管Snap的收入增長(zhǎng)迅猛，2016年超過4億美元的收入較2015年增長(zhǎng)了6倍，但這家公司燒錢的速度更快，2016年全年虧損5.14億美元，較2015年3.73億美元的虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。

在進(jìn)行路演前一周，Snap調(diào)低了上市發(fā)行價(jià)預(yù)期，由最早的估值200至250億美元下調(diào)至195億 美元至223億美元之間，這在一定程度上反映了投資者的最初反饋，為了確保上市首日股價(jià)能夠以一個(gè)漂亮的上漲收尾，投行建議Snap調(diào)低發(fā)行價(jià)。

就在Snap進(jìn)行路演的同時(shí)，該公司還宣布其Spectacle眼鏡開放網(wǎng)上訂購，之前，這款被無數(shù)年輕人視為“潮品”的可以錄制短視頻的硬件設(shè)備，只能在Snap秘密放置在美國各地的售賣機(jī)上買到，每一個(gè)被“意外”發(fā)現(xiàn)的售賣機(jī)前，幾乎都排著長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍，此前在ebay等網(wǎng)站上，Spectacle的眼鏡甚至被炒到了上千美元的價(jià)格，憑借一款試驗(yàn)性的并沒有太多技術(shù)含量的硬件產(chǎn)品，Snap又一次成功地制造了一輪社交現(xiàn)象。

但這一市場(chǎng)無比追捧的硬件產(chǎn)品卻沒有出現(xiàn)在路演的現(xiàn)場(chǎng)，據(jù)說是投行建議Snap的管理層不要在路演過程中展示，因?yàn)槿绻^于強(qiáng)調(diào)硬件屬性的話，可能會(huì)加重投資者對(duì)于盈利前景的擔(dān)憂。

看來還是只有華爾街上的人最懂華爾街的想法。