公募配置消費股規(guī)模接近歷史峰值 值得長期配置

⊙記者 吳曉婧 ○編輯 于勇

越來越多的機構資金涌向消費股。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著居民收入增長以及消費升級加速，如果消費端足夠強勁，“量價雙升”則有望形成雙贏，并帶動上市公司業(yè)績提升。

公募基金對消費股的配置，已經(jīng)達到了相當高的水平。在市場弱勢震蕩之際，一批大消費的優(yōu)質(zhì)個股如貴州茅臺、索菲亞、老板電器等迭創(chuàng)新高，但仍有資深基金經(jīng)理認為，目前還不是“撤退”的時候，消費股投資已經(jīng)進入新時代，需要長期戰(zhàn)略性配置。

基金大手筆加倉消費股

擁有成本轉(zhuǎn)嫁能力的下游消費龍頭，在過去一個月受到市場熱捧，抗通脹投資主線下第一波上漲的主力部隊集中于食品飲料、家用電器行業(yè)的白馬股。

招商證券的分析師感慨：“最近被問到最多的兩個問題：怎么看消費股？是不是該減倉了？”這兩個問題，一方面反映了消費股受到青睞的程度，另一方面隨著一批消費股強勢崛起，市場也呈現(xiàn)出日益蔓延的憂慮情緒。

一家私募基金人士表示，周期股的超額收益或已經(jīng)結束，因此已經(jīng)提前將倉位向消費品進行了切換。

機構集中加倉消費股也順應了大趨勢。最新數(shù)據(jù)顯示，中國人均GDP已超過5萬元人民幣，從中長期來看，這個階段資本市場一定會逐漸呈現(xiàn)兩頭崛起的局面：一頭消費，一頭科技。

事實上，自2016年開始，公募基金就開啟了一輪大的風格切換，對業(yè)績和估值逐漸看重，對并購和“故事”逐漸拋棄。

據(jù)招商證券統(tǒng)計，到2016年四季度，重倉股中消費股占比已達23.2%，歷史最高峰是2011年四季度的30%。從最新的數(shù)據(jù)來看，過去4周偏股基金平均凈值漲跌幅對可選消費相關度已經(jīng)接近100%，這意味著，公募基金對消費股的配置，已經(jīng)達到了相當高的水平。

去年下半年以來，不少大消費行業(yè)出現(xiàn)了明顯的提價趨勢，白酒、中藥材、調(diào)味品等大消費行業(yè)的龍頭上市公司更是連續(xù)提價。

業(yè)內(nèi)人士認為，近年來隨著居民收入增長以及消費升級加速，如果消費端足夠強勁，“量價雙升”則有望形成雙贏，并帶動上市公司業(yè)績提升。

值得長期戰(zhàn)略性配置

有券商分析師感慨，機構對于消費股“不是重倉就是在重倉的路上”，那么對于消費股的交易是不是到了擁擠的程度？

滬上一位績優(yōu)基金經(jīng)理認為，對于消費股的配置是基于長期戰(zhàn)略的。其邏輯在于，第一，參考美國、日本經(jīng)驗，人均GDP突破8000美元后將進入消費提速期，中國正邁向這道門檻；其二，預期政策支持力度會加強；第三，CPI上漲初期是消費股投資的最佳窗口期。

六禾投資投研團隊認為，此輪消費復蘇的原因在于，房價高位震蕩帶來的財富效應和穩(wěn)定預期、海外消費回流、政府加強轉(zhuǎn)移支付和保障體系的建立是三大主要因素。在其看來，大額房產(chǎn)支出對可選消費存在擠出效應，2016年10月后中央出臺系列措施抑制房價，可選消費環(huán)比增長亮眼。2015年起奢侈品牌調(diào)整全球定價策略，疊加匯率貶值、關稅調(diào)整，海內(nèi)外價差的急劇縮窄促使消費回流中國內(nèi)地。對于低收入者，政府不斷加強轉(zhuǎn)移支付力度和建立健全社會保障體系，縮小貧富差距，從而提升整體邊際消費傾向。

此外，從價格敏感到品質(zhì)敏感是本輪消費升級的核心趨勢。六禾投資投研團隊研究了日本歷史上消費經(jīng)歷的四個發(fā)展階段，分別是1912-1941年的必須消費普及階段、1945-1974年的可選消費普及階段、1975-2004年的品牌化階段以及2005年以來的無品牌化階段。在其看來，中國消費目前正處于當年日本的第二到第三階段，基于可支配收入的提升和代際差異，中國消費正呈現(xiàn)出從價格敏感到品質(zhì)敏感的趨勢。

隨著大消費行業(yè)集中度不斷提升，進入品牌溢價的投資階段，基金經(jīng)理認為，消費升級以及品質(zhì)化、品牌化的大邏輯值得長期跟蹤，看好白酒、調(diào)味品、家電、中藥OTC、景區(qū)等行業(yè)。